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                              业绩邱杰-再融资股票基金成立以来的超额收益中

                              许尔特准绝杀

                              近日,記者前往位於深圳的前海開源基金總部,深度採訪了掌舵這隻「股基冠軍」的基金經理邱傑及公司其他相關負責人。

                              此外,前海開源基金投決會在A股市場幾次關鍵時點均做出了準確預判,這也是基金取得長期優異業績表現的基石。

                              經過四年多的運作,這隻基金的業績表現可圈可點。根據數據,自2015年5月18日成立,截至今年11月15日,再融資股票基金收益率達70.95%,成立以來的18個季度中有13個季度跑贏業績基準。

                              「從公司上市以來,甚至從公司有財務報表以來的所有信息都要看,觀察和了解它在市場波動情況下的經營狀況。」邱傑認為,通過歷史上所有有價值的財務數據,能夠客觀分析出該公司在市場波動情況下真實的經營狀況,從而判斷這個公司的核心價值。「我們很難去相信一個公司過去十年、二十年都不行,但是這兩三年突然特別好,這種轉變可能發生但是概率很小。除非是公司發生實質性的重大變化,比如管理層大換血。」

                              他強調,「我的核心是做好風險控制。我是在歷史最高點6000多點進入這個行業的,所以最開始形成的理念就是控制好風險,這樣長期堅持下來,大概率就不會出現問題。」

                              「公司剛成立的時候,很多研究員都是剛畢業的大學生,到現在這批研究員也都慢慢成長起來了。」邱傑提到,每周五公司都會召開投研深度交流會,在合規權限範圍內,每一位基金經理闡述自己最新投資觀點和研究成果,使得知識和經驗在團隊內部有效分享,讓基金經理為研究團隊「賦能」。

                              短期耀眼的東西可能是流星「掌舵」再融資股票基金四年多,曾經以高考狀元身份考入北京大學的邱傑,同高考的瀟洒相比,談起基金投資,更多的是強調「帶着一份敬畏之心」。

                              不過,2015年後再融資市場非常火爆,一些質量比較差的公司也開展再融資,再融資規模達到歷史高點,這對基金策略產生了一定影響。2017年,收緊再融資政策出台,這隻基金的投資思路也從最初的維度變為精選估值相對合理、成長性高的優質公司。

                              「如果能夠承受短期波動,堅持長期持有的話,我覺得應該集中度略高一些。但是大部分基金持有人持有時間比較短,如果基金持股特別集中,短期波動就會比較大,基金持有人的投資體驗不好。」邱傑解釋道。「我在行業和個股的選擇上相對比較分散,單一行業的佔比不會太高。個股會更分散一些,盡量避免基金凈值劇烈波動;這樣持有人的體驗會好一些,才能拿得住賺到錢。」

                              在此次採訪中記者聽聞,前海開源基金內部有這樣一個說法,投資和研究團隊是「海陸軍」,投決會的大類資產配置是「參謀部」,金融工程部則是「裝備部」。

                              優異的業績背後有着怎樣的秘訣?前海開源基金金融工程部執行總監陸琦對記者坦言,「我們通過內部數據分析發現,再融資股票基金成立以來的超額收益中,接近80%來自個股選擇。」

                              2015年5月18日,上證綜指位於4283.49點時,前海開源再融資主題精選股票型基金(以下簡稱「再融資股票基金」)成立,四年多后,上證綜指在3000點上下震蕩,但再融資股票基金成立以來的收益率已超70%,在今年一季度奪得了股票型基金業績冠軍。

                              本質上來說,一隻公募基金良好運行的最終目的是為投資者實現長期穩定的財富增值。

                              「金融工程部其實是通過業績回溯、內部訪談和基金經理畫像研究分析,幫助基金經理髮掘自身的優勢和長處,並定期檢視基金經理投資風格的穩定、不漂移。」該部門的執行總監陸琦這樣向記者描述。

                              「一般來說,基金經理的投資風格分為自下而上和自上而下。自上而下是從宏觀研究開始,從產業周期開始研究下沉到個股。而邱傑個人則是偏重自下而上,從個股選擇出發。」陸琦這樣評價他多年的老同事。

                              「我們不能只看今年明年後年,希望看得越長遠越好。」邱傑表示,相信是金子總會發光。有些短期耀眼的東西,它可能就是流星。「我們希望買入的是『金子』而不是『流星』」。

                              重視客戶投資體驗,注重風險控制,也是邱傑投資的首要原則。邱傑說道,在監管環境趨嚴以及上市公司數量增多的背景下,要在風險和收益之間做一個權衡,不能為了高收益去冒不值得的風險。在基金投資中,應該注意在承擔一定範圍內的風險中賺取更高的收益。

                              從基金季報來看,再融資股票基金持股行業相對分散,涉及家電、地產、醫藥、傳媒、非銀金融、汽車、有色金屬、農林牧漁等多個行業。

                              「從投資角度來講,我們希望做好風險控制,提高持有人投資體驗。但是更長遠的方法是做好投資者服務,投資者在買一隻基金之前就了解基金的投資思路和風險收益特徵,找到跟自己需求匹配的基金,採用定投方式,盡量長期持有,從而獲得長期持續穩定的回報。」邱傑在提到投資者教育時說道。

                              「依靠基金經理個人能力能實現短期業績。但是畢竟基金經理擅長少數的方向,這樣會導致投資過於集中,業績的波動也會相對劇烈。」邱傑說道,「 所以總體來講,依靠平台的支持才能取得長期持續的優異業績回報。」

                              在多年的投資歷練中,邱傑形成了一套自成體系的研究方法,從而以合理的價格買入一些風險收益比不錯、核心價值在不斷提升的公司。「舉例來說,有的股票10元的時候風險收益比很好,但是漲到20元就不行了。」邱傑表示,對於買入的股票會設置一個目標價格區間,超過這個區間就會賣掉。「即使有時候賣了還會漲很多,但寧願錯過。」

                              一名優秀基金經理的投資思維體系不是一蹴而就的,而是在長期投資行為積累的過程中形成的複雜而有驗證機制的體系,邱傑非常認同這一觀點。他向記者詳述了自己從業十幾年來,在投研經歷中不斷總結而得出的幾個相對核心的選股方法和原則。

                              不能為了高收益去冒不值得的風險再融資股票基金——通過基金名稱亦可管中窺豹,基金主要通過精選處於再融資進程或再融資完成後一定時期的優質公司。「在這隻基金成立之前,我們做過一份深度研究:在2015年之前的10年裡,參与過再融資的上市公司股價表現普遍強於市場表現,以這個維度選股,勝率會更高。」邱傑向記者回憶道。

                              合理評估企業內在價值,注重安全邊際,希望買入的個股是估值合理或者是低估的,這是邱傑向記者提到的第二個核心選股方法。

                              2015年5月21日,上證綜指位於4529.42點時,前海開源基金提示市場風險,旗下基金嚴格控制股票倉位。記者通過基金季報數據發現,前海開源再融資股票基金在成立之初建倉期內保持低倉位運行,有效規避了2015年下半年市場調整的風險。

                              「行業判斷主要從中觀層面為選股提供支持。」邱傑對記者表示,更希望自下而上地選擇一些性價比高的、能夠持續增長的公司,從而獲得穩定的超額收益。

                              「其實這是來自前海開源基金建立的大類資產配置決策流程及體系,以團隊的研究和集體決策取代個人決策,並通過制度、流程確保大類資產配置決策的科學性、規範性。」前海開源基金總經理蔡穎告訴記者,「公司主要基於宏觀、市場和技術三大因素和八項細分指標,綜合考慮不同因素對大類資產價格走勢的影響,實時跟蹤各類因子和模型的動態變化,最終形成對大類資產的判斷。」

                              「海陸軍」、「參謀部」與「裝備部」長期持續優異業績的背後也離不開團隊的力量。如果以一年熟悉一個行業的周期計算,一名基金經理熟知的行業數量是有限的。這也就更加凸顯了基金公司研究支持平台的重要性。

                              在最新的基金三季報中,記者看到,格力電器、吉比特、恩捷股份、游族網絡、保利地產、金地集團、長安汽車、廣發證券是再融資股票基金的前十大重倉股,合計占基金總資產比例為48.21%,持股集中度相對不高。

                              首先是希望找到一些能夠持續成長的公司。「選中的公司是否創造價值,創造的價值是否持續增長是選股的核心判斷標準。」邱傑對記者說。

                              「我們的分析維度主要是資產配置、行業配置和個股選擇。」陸琦向記者進一步闡述,在資產配置方面,該基金為股票基金,最低倉位限製為80%,因此資產配置貢獻並不突出;行業配置上,邱傑更偏向相對均衡的配置、不太做行業輪動。

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