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                                处于压力-10月份新订单指数及产成品库存指数的回落

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                                二、PMI其他指標:出口、價格、庫存均在回落

                                展望四季度,值得關注的兩大信號包括M1與經濟普查。前者決定經濟內生動能的恢復情況,如果四季度依然看不到M1反彈,則明年庫存周期的上行以及工業品價格的反彈很難有所期待。後者決定翻番目標的緩釋幅度。若普查數據對翻翻目標壓力有所緩釋,只要就業壓力平穩,決策層對經濟回落容忍度會明顯提升,GDP單季增速向下破6或存在一定可能性。

                                10月份出廠價格指數為48%,前值為49.9%,回落1.9%。10月份油價中樞環比略有回落,鋼鐵隨着限產結束繼續下行,疊加翹尾因素影響,10月份PPI仍有下行壓力。

                                10月份新出口訂單指數為47%,低於前值48.2%。連續17個月處於榮枯線以下。新出口訂單指數受制於海外國家或地區的PMI,回落較為正常。

                                生產端繼續下行空間不大。生產端值得關注的點有兩個,繼續下行的空間不大。一是PMI生產指數。與新訂單指數時常回落至收縮區間不一樣的是,生產指數很難回落收縮區間。10月份50.8%已處於歷史較低位置。繼續下行空間不大。二是生產指數與新訂單指數之差。目前的情況看,10月份生產指數與新訂單指數降至1.2%。相比7月份的高點2.3%回落明顯,繼續收窄的空間不大。

                                一、PMI回顧與展望10月份供需雙回落。10月份製造業PMI為49.3%,前值為49.8%,連續六個月處於榮枯線以下。分項來看,一是需求重回榮枯線以下。10月份新訂單指數為49.6%,前值為50.5%,回落0.9個百分點,主要受出口拖累。二是生產明顯回落。10月份生產指數為50.8%,前值為52.3%,回落1.5個百分點,生產與新訂單指數之差降至1.2%。

                                從規模看:大中小型PMI的分化同樣來自出口訂單的影響。10月份大型企業PMI為49.9%,前值為50.8%,回落0.9%。中型企業回升,小型企業回落。與從規模的出口訂單走勢一致。出口訂單指數來看,大型企業為47%,相比前值49.9%回落2.9個百分點。中型企業回升,小型企業回落。

                                2019年10月31日,國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈了中國製造業採購經理指數。2019年10月份,中國製造業採購經理指數(PMI)為49.3%,前值為49.8%。

                                (作者系華創證券首席宏觀分析師)

                                PMI預判的核心在需求端。從過往PMI的幾次周期來看,PMI 擴張與收縮的決定力量在新訂單指數,而新訂單指數的直接影響因素在於新出口訂單指數,新出口訂單指數的趨勢與中國主要出口地的加權PMI基本一致。9月份新出口訂單指數的回升只是單月的擾動,趨勢上看,目前新出口訂單能否企穩回升,需要等待海外PMI的企穩。

                                三、四季度值得關注的兩大信號: M1與經濟普查

                                10月份產成品庫存指數為46.7%,低於前值 47.1%。庫存繼續去化中。對於工業生產而言,提振的動力要麼來自訂單,要麼來自補庫。10月份新訂單指數及產成品庫存指數的回落,將拖累10月份工業生產的環比增幅。

                                今日关键词:特朗普再警告伊朗