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中国国家-稳中求进”必然成为A股市场高质量发展的前提和基础

西班牙人战平巴萨

在當前紛繁複雜的經濟形勢下,中國股市更是肩負着培育國家經濟增長新動能、推動國家戰略創新驅動形成的重要歷史使命,如何更加充分發揮和有效利用A股市場資源優化配置、資金融通、資產定價等核心功能,強化產業與金融互動,貫通科技與資本的融合,推動國家重點產業發展,增強國家綜合實力和核心競爭能力,是當前關鍵課題,也是強化金融體系支撐實體經濟發展的首要任務。A股市場打破傳統的創新發展模式,首次通過以增量的方式創設科創板並試點註冊制,逐步形成可複製、可推廣的經驗,以降低對現有市場的影響和衝擊,保持市場的穩定運行,並以此帶動股市的全面深化改革,再次說明穩中求進的工作基調。

堅持「穩中求進」,意味着A股市場發展將沿着市場化、法治化、國際化軌道一步一個腳印地前行。作為配置資源最有效的市場,股市高質量發展需要遵循經濟規律、市場規律。我們堅信,在堅持「穩中求進」的總體思路下,中國股市將在改革發展的浪潮中勇往直前,必能書寫更加燦爛輝煌的新篇章。

一段時間以來,部分A股上市公司相繼爆出大股東資金占用、違規對外擔保、財務數據造假、業績重大變臉、巨額債務違約等情況,損害股市的形象和聲譽,對於市場的預期和信心產生不利影響。數據顯示,近12個月因各種違法違規事件被中國證監會及其派出機構處罰的上市公司或其大股東超過450家,佔A股上市公司的比例為12%左右。針對現階段A股的市場情況,進一步健全上市公司及其大股東的信用體系,加大對於上市公司違法違規事項的查處力度,提高上市公司質量,穩定市場的預期和信心,保證A股市場穩定健康的運行,十分重要且必要。今年以來,證券監管部門對康美葯業、康得新、天馬軸承、保千里以及天業恆基等多家上市公司及相關當事人予以行政處罰,甚至對部分當事人採取證券市場禁入措施,觸及刑事責任的移交司法機關處理,大大提高了監管震懾力。今後應堅持運用綜合立體追責體系,提升違法違規成本,通過持續、精準監管,促使上市公司及大股東講真話、做真賬,推動中介機構歸位盡責,守住信息披露這條股市「生命線」。因此夯實股市健康穩健運行的基礎,在市場擴大規模、創新發展的同時,應進一步強化上市公司的質量,防控市場風險,加快優勝劣汰的進程。A股市場應強化事前、事中和事後的全程監管,嚴密監控上市公司大股東異常融資行為、上市公司資金重大異常情況,一經發現違規行為,立即制止並對涉事單位和個人予以重罰,以儆效尤。同時採取激勵與約束並舉,對於守法遵規、業績優異的優質上市公司及其大股東給予政策的支持,比如自上市以來,連續穩定盈利8年以上、凈資產收益率持續在6%以上、信用評級良好、沒有違法違規記錄的上市公司及大股東,實施再融資或併購重組,可即報即審,縮短審核周期,同時適度放寬減持限制等方式鼓勵優質上市公司做大做強,推動A股優勝劣汰,促進上市公司質量的提升。

《關於為設立科創板並試點註冊制改革提供司法保障的若干意見》是最高人民法院首次為資本市場基礎性制度改革專門制定系統性、綜合性司法文件,文件包括依法保障以市場機製為主導的股票發行制度改革順利推進、依法提高資本市場違法違規成本、建立健全與註冊制改革相適應的證券民事訴訟制度、在司法層面首次肯定「同股不同權」的公司治理安排等方面,與此同時《證券法》的加速修訂,均為「科創板+註冊制」的實施與推進提供有力的法律支撐,是股市走向法治化的必然結果。

實踐證明,中國股市在歷史長河中波瀾壯闊,成就非凡,為國家經濟發展做出了傑出貢獻,在國家經濟結構優化、產業轉型升級中扮演中至關重要的角色。「立足實際、穩中求進」的發展思路始終貫穿于A股市場穩健發展的全程中,圍繞「質量提高、規模壯大、服務提升、風險防控」的體制機制創新與變革是A股市場永恆的主題,無論是發行制度變革、股權分置改革、投資者適當性管理、不同融資板塊的推出、併購重組機制的優化等一系列股市改革發展的重要舉措,都是以問題為導向,以市場為前提,循序漸進、穩步實施,從而為股市健康平穩發展奠定堅實基礎。

在股市取得巨大成就的同時,我們也應理性看到,股市依然存在較大的改進和完善空間,在健全多層次差異化融資體系、優化併購重組機制、降低和化解股價波動風險、完善上市公司誠信體系、提升上市公司質量、提高市場違法成本、培養和擴大長期機構投資者、壓實中介機構責任等諸多方面均需再下功夫,以「穩中求進」的工作思路,立足現有的市場體系,充分考慮市場的承受程度,通過基礎制度創新和變革,多維度、全方位地優化股市的內在機制和外部環境,才能有效推動A股市場高質量發展。

現階段A股市場中小投資者依然是弱勢群體,作為註冊制改革試點的增量平台,科創板採取對於申報企業進行刨根問底式全面深入問詢,強化公司信息披露的質量,確保投資者能夠多角度、全方位、深入理解和掌握企業發展趨勢、潛在問題和內在價值,最終做出科學投資決策,降低市場風險。同時壓實中介機構責任,對於違法違規行為堅決予以打擊,讓違法違規者產生敬畏之心,凈化市場環境,充分保護中小投資者的利益。自科創板IPO申請獲受理以來,部分保薦機構在製作申報材料的環節暴露出了一些問題,有保薦代表人因擅自修改招股書申報稿、問詢函等行為領受了紀律處分。與此同時,上交所啟動了多批現場督導工作,通過線上審核與線下督導相互印證,確保信息披露質量。通過多措並舉全面護航着科創板質量與效率并行的發展路徑,也充分體現了「穩中求進」的理念和思路。截至2019年9月底,科創板因未獲得證監會註冊、上市委審核通過以及現場督導終止上市的企業已達13家,為科創板高效穩步推進提供了有利保障。

完善A股市場差異化融資體系,應堅守科創板定位和註冊制實施,進一步擴大創業板的覆蓋面和包容性,強化中小企業板定位和差異化安排,構建梯度明顯、層次清晰、多元包容、規則明確、規範嚴格的多層次融資構架,補齊多層次市場體系的短板,增強資本供給滿足資本需求的能力,提升股市服務實體經濟的深度、寬度和密度,擴大直接融資的比重及規模,深化金融供給側結構改革。同時,鞏固和提升上市公司質量,化解股票質押風險,守住不發生系統性風險的底線,維護中小投資者的合法權益,讓市場投資者更好地分享到中國經濟高質量發展的成果,推動中國股市走上更加良性健康的發展軌道。

經過近30年的發展,A股市場已經從稚嫩走向成熟,從弱小邁向強大,從無序步入規範。數據顯示,A股股票市值已超過60萬億,上市公司數量突破3700家,上證A股移動市盈率平均為13倍左右,深證A股移動市盈率平均為36倍左右,上市公司估值水平總體合理。近十年間,A股上市公司實現首發和再融資近12萬億,成績斐然。A股市場不僅為實體經濟不斷輸血,也助力實體經濟的快速恢復造血功能。近十年間,上市公司併購重組交易金額保持着持續高增長,至2018年已增至1.58萬億元,位居世界第二位。市場化併購重組規模增加大大促進了國家供給側結構改革,為實體經濟發展做出了不可磨滅的貢獻。

近期國務院金融委會議及證監會深改12條,均強調要進一步深化A股市場改革,堅持「穩中求進」的工作總基調,發揮科創板試驗田的作用,完善市場基礎制度,提高上市公司質量,構建良好市場生態。筆者以為只有「立足實際、穩中求進」,才能把握好發展的脈絡和節奏、發揮好股市核心功能和潛力,增強A股市場的活力、韌性和服務能力。

當前A股市場處於深化改革的關鍵時期,其改革是全方位的也是漸進式的,基於經濟發展階段特定現實需求,與時俱進不斷創新變革與擴大開放。作為資本與實體的紐帶與橋樑,A股市場的改革與發展牽動着億萬人的心,「穩中求進」必然成為A股市場高質量發展的前提和基礎。市場各方要從中國經濟發展大局和股市現實情況出發,認清A股市場運行特點、內在機理和現實條件,基此共同推動股市的改革與發展。穩中求進,體現的是股市創新變革需水到渠成,需符合經濟發展特徵,需有市場基礎環境做支撐,需統籌考慮市場的穩定運行。

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