您现在的位置上市公司资讯网首页>>财经新闻>>正文

消费收益率-经济增速的回落将为债市行情带来较为稳固的支撑

明星祈福临海

經濟增速的回落將為債市行情帶來較為穩固的支撐。一方面,在經濟總體偏弱的環境下,流動性合理充裕也即意味着短端利率仍將穩定處於低位,從而為利差壓縮行情提供基礎。另一方面,舊動能的信用擴張能力下降,信用分層等現象的延續可能使得下半年社會融資增速再度回落。因此,當前總體流動性供需環境對債市而言較為友好。

而對於高質量發展着重支持的製造業投資與消費尚難以支撐經濟增速持續處於當前水平。由於企業利潤同比增速持續為負,就總量上而言,製造業投資在短期內很難出現明顯改善。消費方面,隨着居民槓桿率提升至一定水平,債務償付對消費形成擠占,近一年以來汽車、家電、手機這三大最主要的耐用品消費均呈現頹勢。此外,出口方面,下半年也將面臨去年搶出口造成的高基數效應。

從經濟基本面來看,下半年經濟有待進一步觀察。在控制宏觀槓桿率的政策背景下,經濟增速很難通過加槓桿進一步提升。比如,在房住不炒、不將房地產作為短期刺激經濟的手段的政策導向下,房產類、地產類融資均出現收緊,影響銷售到投資的各個環節,進而導致房地產投資增速回落。因此,傳統的數量拉動型的主要動能房地產與基建風光不再,最迅猛的信用擴張載體受到抑制。

考慮到債市牛市仍有支撐,同時當前供需關係將有邊際改善,因此,三季度債市將延續趨勢行情。目前很多債券的收益率還沒有突破今年的最低點,後續收益率的下行在時間和空間上均未到位,在穩健獲取票息收益的基礎上,仍然存在獲取資本利得的較好機會。在投資策略上,一方面需要在中高等級品種中精挑細選,選擇未來配置力量可能顯著增加的個券,另一方面通過中長期利率債保持一定的組合久期博取資本利得的機會,此外,利用資金利率穩定於低位的有利環境進行槓桿套息增厚組合收益。

此外,當前對債市而言政策風險不大。今年穩增長的發力主要集中在一季度,截至上半年財政支出增速仍達到兩位數,顯著高於全年預算增速,下半年增速將進一步下滑,當前政策加碼托底的能力和意願均較為有限。

當前債市正處於牛市途中。一般而言,債市牛市分為上下半場,上半場隨着貨幣政策趨於寬鬆,收益率曲線中長端跟隨短端同步下行,在下半場資金利率已處於較低水平,並且資金面總體平穩,短端利率波動較小,而期限利差、信用利差不斷壓縮,債市收益率總體呈現下行態勢。我認為,目前債市處於牛市的下半場,基本面、政策面以及市場結構呈現有利格局,自四月下旬以來的本輪趨勢性行情有望在三季度延續。

就債市供需結構而言,未來機構的資產欠配可能會逐步顯現。一方面,存量非標類資產處於到期高峰,另一方面,房地產企業、城投公司債務融資受到限制。在當前負債端總體穩定的情況下,資產端的稀缺性將帶來債市的配置行情。對於利率債而言,地方政府債發行高峰主要集中在今年上半年,未來供給壓力下降,從而帶來供需關係改善。而信用債方面,隨着攤余成本債基密集發行建倉,中高等級品種中具有票息優勢的個券配置需求將明顯增加。

今日关键词:乔碧萝全网黑名单