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债券国债-本月份债券市场要走出明显上涨行情难度依然较大

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整個6月,國內債券市場雖有所上漲,但表現並不突出,特別是6月下旬呈現震蕩回調態勢。據統計,6月份T1906累計上漲0.68%,期間從6月18日到28日,期價下跌了0.13%。如此看來,債券市場在6月末的翹尾行情暗藏玄機。

最後,貨幣政策難現大幅放鬆,流動性可能難更加充裕。7月份雖為財政收稅大月,但主要影響月中流動性供求,7月份央行再像5月下旬到6月中旬那樣持續大力度地進行流動性投放的可能性不大。鑒於金融管理部門屢次重申不搞「大水漫灌」,除非經濟出現失速下行風險,否則貨幣政策很難大幅放鬆,短端利率和政策利率對債市收益率的限制依然存在。

詭異的月末翹尾在上半年最後一個交易日,國債期貨市場迎來強勁反彈。當日,10年期國債期貨主力T1906合約低開高走,收盤上漲0.31%,漲幅為當月次高。

6月28日,國債期貨突然的拉升暗藏玄機。

總體考慮,7月份債券市場可能仍難打破震蕩格局,收益率向上和向下的空間都不會太大。國債期貨亦是如此。不過,不少機構認為,金融機構破剛兌將給市場風險偏好和風險定價帶來長期而深遠的影響,未來利率債和高等級債上漲機會比中低等級信用債要明確。如果國債期貨因為股市上漲或者供給衝擊而出現明顯調整,投資機會也將隨之出現。

分析人士認為,6月28日債券市場上漲,很大程度上源於投資者博弈月初的反彈行情。從以往來看,7月初資金面通常較為寬鬆,貨幣市場利率在經過半年末脈衝後有望回歸常態,這一過程中,隨着貨幣市場利率下行,債券市場也可能迎來一波上漲行情。

機會總在風雨後目前看,7月份債券市場要走出明顯上漲行情依然難度較大,國債期貨更大概率是繼續保持震蕩運行態勢。

首先,外部環境峰迴路轉,形勢更加明朗,至少要好於先前的悲觀假設,金融市場風險偏好的變化並不利於債券市場大漲。近期海外寬鬆氛圍漸濃,同樣有利於風險偏好的修復。

其次,7月份債券市場供給壓力不容小覷,供需力量的邊際變化相對不利於債券市場。在剛剛過去的6月份,全國共發行地方債接近9000億元,創了2016年7月份以來的三年新高。算上國債、政策性金融債,6月份全市場利率債發行總額接近1.6萬億元,為2017年9月以來新高。從往年情況看,7月份仍處於地方債發行高峰期,供給壓力甚至可能進一步上升。比如,2017年及2018年6月份的地方債發行規模都要高於6月份。

債券現貨市場亦表現不俗。6月28日,銀行間市場上,10年期國債活躍券成交利率下行達3個基點;上午,財政部招標發行的91天貼現國債,獲得超4倍有效認購,需求十分旺盛。

今年7月初,歷史重演的可能性是存在的。6月末有財政支出,進一步提升銀行體系流動性總量,7月初因擾動因素少,市場資金面保持寬鬆幾無懸念,貨幣市場利率或有所下行,對債券市場利率有帶動作用。然而,今年情況與往年也有所不同,對後續利率下行空間可能不能期望過高。由於5、6月份央行明顯加大了流動性支持力度,銀行體系流動性總體較為充裕,貨幣市場利率並沒有出現明顯的上行,跨季后也就不存在太大的下行空間,反而預計央行可能繼續停做逆回購,央行逆回購等自然回籠將限制利率下行空間,因此,7月初債市即便有所上漲,幅度可能也不會很大。

業內人士指出,從往年來看,7月初資金面通常較為寬鬆,隨着貨幣市場利率下行,債券市場可能存在上漲機會。6月末債市的上漲,正是源於投資者「搶跑」。不過,7月份債券市場要走出明顯上漲行情難度依然較大,國債期貨更大概率是繼續保持震蕩運行態勢。若因股市上漲或供給衝擊而出現明顯調整,投資機會將隨之出現。

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